个人简介

长盛基金副总经理、长盛同盛基金经理郭堃

• 个人投资风格总结：基本面投资铭匠

• 个人履历：中国人民大学金融学硕士，11年证券从业经历，曾就职于阳光资产管理股份有限公司、泓德基金管理有限公司，担任新能源和家电行业分析师，制造业研究组组长。2019年加入半岛注册网址 ，现任半岛注册网址 副总经理，基金经理。

• 投资风格：均衡成长风格。均衡配置，精研个股、持续跟踪、长期持有

如何应对极致行情，均衡配置成长优先

A股市场近年来行情演绎比较极致。一两年内会把某个因子无限放大，而投资长期来看应该是一个多因子的平衡，综合权衡多个因子或许是很有价值的一种投资方法论。

近一年来，市场高度关注景气度，只有边际景气度变化这一个因子在发挥作用，而其他诸如公司质地，长期竞争力等等都变得无足轻重。市场对于景气度的要求非常高——无论是龙头个股还是非龙头个股，景气度一旦转弱，估值都杀得很低。甚至于新能源里面的传统龙头公司，从今年二、三季度开始，也开始被质疑边际变化不甚惊艳，即便这些公司增速依然较快，市场仍然更愿意去追逐一些有变化但未必是产业趋势的新细分领域。

此前，自2017年开始一直到2021年上半年，市场唯一发挥作用的因子可能就是公司治理。因此我们就看到当年的消费品龙头公司，只有百分之十几的增速，却维持在80倍的估值水平；而彼时，景气度边际定价就基本上没有效果。很多现在大家追逐的中小公司，当时都是10——20倍的估值，增速也不慢，也有景气度的边际变化，但就是无人问津。

我个人更倾向于寻求多因子平衡的一个最优解，不在单因子定价阶段过度追逐该因子，而完全忽略其他因子在公司投资价值中发挥的作用。所以，我既不认同当时七八十倍的消费品头部公司；对现在市场一味关注景气度也有所保留。从长期来看，这些极致的状态终将回归一个平衡态，因此，我更希望抱有这样的心态去做投资。

我投资框架整体上以成长为主，周期为辅，在一个均衡的基础之上进行中观比较，根据不同行业性价比确定相对权重，再自下而上选择行业里长期领先于竞争对手的公司。

行业结构上，我们今年以来一直更看好成长行业，整个上半年持仓相对较多的行业保持在新能源、医药、电子等。在四月份市场大跌阶段，我们进一步增加了组合中高景气成长行业的权重。展望未来，我们认为成长行业的机会或好于周期行业。

目前绝大多数周期品都处于一个价格与盈利的高位，周期品往往在价格加速上涨的阶段表现最好，因此即便我们认为通胀的持续时间很长，但周期品价格继续以一个陡峭的斜率上涨依然很难，而且全球需求的不确定性在加大。而成长性行业经过近一、两个月的快速回调之后，估值性价比也重新回到一个相对理想的位置。

我们对成长行业内部进行比较，估值经过一定程度消化的新能源依然还是其中性价比最高的一个板块。

其次是医药和军工，这两个行业最大的优势就是需求的确定性，他们的增速肯定还是要快于全社会的平均增速，且稳定持续；同时供给端的竞争格局也比较好。

医药经过一年多的估值消化之后，很多龙头公司的估值溢价已经大幅收敛，而这些公司本身具有优秀的治理，应对极端风险的能力也更强，因此其估值溢价并不应该完全消除。军工的逻辑则在于十四五需求端确定加速，而供给端的稳定格局也是非常好的估值保护和支撑。

个股选择来说，我们更看好各个领域的头部公司，除了一些大空间行业的明星龙头之外，也包括一些细分领域同样竞争能力突出的领先公司。对于部分当前高景气行业的二三线公司比较谨慎，近两年这类公司的良好表现来自于下游需求的蓬勃发展，而一线公司的产能扩张无法满足膨胀的需求，因此大量订单外溢给二三线公司，带来其需求和盈利能力的同时提升。未来一旦需求增长边际放缓，一线公司前期的资本开支也进入产能投放期，二三线公司的盈利很有可能随之进入收缩期，其投资不确定性会非常之大。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人提醒投资者应认真阅读《基金合同》、《基金招募说明书》和基金产品资料概要等产品法律文件。在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。长盛基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。